甲公司是一家制造业上市公司，当前每股市价 40 元。市场上有两种以该股票为标的资产的期权：欧式看涨期权和欧式看跌期权。每份看涨期权可买入 1 股股票，每份看跌期权可卖出 1 股股票；看涨期权每份 5 元，看跌期权每份 3 元。两种期权执行价格均为 40 元，到期时间均为 6 个月。目前，有四种投资组合方案可供选择：保护性看跌期权、抛补性看跌期权，多头对敲、空头对敲。<br /> 　要求：<br /> 　（1）投资者希望将净收益限定在有限区间内，应选择哪种投资组合？该投资组合应如何构建？假设 6 个月后该股票价格上涨 20％，该投资组合的净损益是多少？（注：计算组合净损益时，不考虑期权价格、股票价格和货币时间价值）<br /> 　（2）投资者预期未来股价大幅度波动，应选择哪种投资组合？该投资组合应如何构建？假设 6 个月后该股票价格下跌 50％，该投资组合的净损益是多少？（注：计算组合净损益时，不考虑期权价格、股票价格和货币时间价值）-注册会计师

甲公司是一家制造业上市公司，当前每股市价 40 元。市场上有两种以该股票为标的资产的期权：欧式看涨期权和欧式看跌期权。每份看涨期权可买入 1 股股票，每份看跌期权可卖出 1 股股票；看涨期权每份 5 元，看跌期权每份 3 元。两种期权执行价格均为 40 元，到期时间均为 6 个月。目前，有四种投资组合方案可供选择：保护性看跌期权、抛补性看跌期权，多头对敲、空头对敲。
　要求：
　（1）投资者希望将净收益限定在有限区间内，应选择哪种投资组合？该投资组合应如何构建？假设 6 个月后该股票价格上涨 20％，该投资组合的净损益是多少？（注：计算组合净损益时，不考虑期权价格、股票价格和货币时间价值）
　（2）投资者预期未来股价大幅度波动，应选择哪种投资组合？该投资组合应如何构建？假设 6 个月后该股票价格下跌 50％，该投资组合的净损益是多少？（注：计算组合净损益时，不考虑期权价格、股票价格和货币时间价值）

正确答案：

（1）①应选择抛补性看涨期权。因为抛补性看涨期权缩小了未来的不确定性，如果到期日股价超过执行价格，则锁定了收入和净收益，净收入最多是执行价格，由于不需要补进股票也就锁定了净损益。
　　②抛补性看涨期权构建方式：购买一股股票，同时出售该股票的一股看涨期权。
　　③股票净收入＝40×（1＋20％）＝48（元）
　　空头看涨期权净收入＝-（48－40）＝－8（元）
　　组合净收入＝48＋（－8）＝40（元）
　　组合净损益＝40－40＋5＝5（元）
（2）①预计未来价格大幅度变动，但不知道是升高还是降低的时候采用多头对敲策略。
　　②多头对敲策略构建方式：同时买进一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格、到期日都相同。
　　③股价下跌 50％，则：多头看涨期权净收入＝0
　　多头看跌期权净收入＝40－40×（1－50％）＝20（元）
　　组合净收入＝0＋20＝20（元）
　　多头看涨期权净损益＝－5（元）
　　多头看跌期权净损益＝20－3＝17（元）
　　组合净损益＝－5＋17＝12（元）

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