A公司是一个颇具实力的制造商。2024年年初公司管理层估计某种新型产品可能有巨大发展，计划引进新型产品生产技术。
考虑到市场的成长需要一定时间，该项目分两期进行。第一期投资1200万元于2023年末投入，2024年投产，生产能力为50万只，相关现金流量如下：
第二期投资2500万元于2026年年末投入，2027年投产，生产能力为100万只，预计相关现金流量如下：
公司的等风险必要报酬率为10%，无风险报酬率为5%。
正态分布下的累积概率如下表所示：
要求：
（1）计算不考虑期权情况下第一期和第二期项目的净现值（精确到0.0001万元）。（计算结果填入下方表格中，不需要列出计算过程）
（2）假设第二期项目的决策必须在2026年末决定，该行业风险较大，未来现金流量不确定，可比公司的股票价格标准差为14%，可以作为项目现金流量的标准差，采用布莱克－斯科尔斯期权定价模型确定考虑期权的第一期项目净现值（精确到0.0001万元），并判断应否投资第一期项目。
考虑到市场的成长需要一定时间，该项目分两期进行。第一期投资1200万元于2023年末投入，2024年投产，生产能力为50万只，相关现金流量如下：
第二期投资2500万元于2026年年末投入，2027年投产，生产能力为100万只，预计相关现金流量如下：
公司的等风险必要报酬率为10%，无风险报酬率为5%。
正态分布下的累积概率如下表所示：
要求：
（1）计算不考虑期权情况下第一期和第二期项目的净现值（精确到0.0001万元）。（计算结果填入下方表格中，不需要列出计算过程）
（2）假设第二期项目的决策必须在2026年末决定，该行业风险较大，未来现金流量不确定，可比公司的股票价格标准差为14%，可以作为项目现金流量的标准差，采用布莱克－斯科尔斯期权定价模型确定考虑期权的第一期项目净现值（精确到0.0001万元），并判断应否投资第一期项目。
正确答案：
（1）
（2）
根据插值法计算：
N（0.06）＝0.5239
N（0.0673）＝a
N（0.07）＝0.5279
（0.0673－0.06）/（0.07－0.06）＝（a－0.5239）₁（0.5279－0.5239）
N（0.0673）＝0.5268
因此：N（d₁）＝0.5268
根据插值法计算：
N（0.17）＝0.5675
N（0.1752）＝b
N（0.18）＝0.5714
（0.1752－0.17）/（0.18－0.17）＝（b－0.5675）/（0.5714－0.5675）
N（0.1752）＝0.5695
N（d₂）＝1－N（0.1752）＝1－0.5695＝0.4305
C0＝S0[N（d₁）]－PV（X）[N（d₂）]＝2131.4193×0.5268－2159.50×0.4305＝193.1669（万元）
因为考虑期权的第一期项目净现值＝193.1669－198.544＝－5.3771（万元），所以不应投资第一期项目。
（2）
根据插值法计算：
N（0.06）＝0.5239
N（0.0673）＝a
N（0.07）＝0.5279
（0.0673－0.06）/（0.07－0.06）＝（a－0.5239）₁（0.5279－0.5239）
N（0.0673）＝0.5268
因此：N（d₁）＝0.5268
根据插值法计算：
N（0.17）＝0.5675
N（0.1752）＝b
N（0.18）＝0.5714
（0.1752－0.17）/（0.18－0.17）＝（b－0.5675）/（0.5714－0.5675）
N（0.1752）＝0.5695
N（d₂）＝1－N（0.1752）＝1－0.5695＝0.4305
C0＝S0[N（d₁）]－PV（X）[N（d₂）]＝2131.4193×0.5268－2159.50×0.4305＝193.1669（万元）
因为考虑期权的第一期项目净现值＝193.1669－198.544＝－5.3771（万元），所以不应投资第一期项目。
