甲公司是一家上市公司，为扩大生产规模需要筹资10000万元，正在根据下列信息进行决策。 资料一：公司目前长期资本主要包括：长期借款8000万元，年利率5%，每年付息一次，5年后还本；优先股20万股，每股面值100元，票面股息率6.5%；普通股1500万股，每股面值1元。 资料二：公司草拟了两种筹资方案，假设所有筹资方案都没有发行费用。 （1）方案一是以98元/份的价格发行长期债券50万份，债券面值100元，期限10年，票面利率4.8%，每年付息一次。剩余部分资金按当前市价10元/股增发普通股予以解决。 （2）方案二是平价发行优先股筹集全部资金。优先股每股面值100元，票面股息率6.4%。 资料三：公司目前年营业收入2亿元，税后经营净利率为12%。经营成本费用中，固定的部分为4800万元，其余均与营业收入保持稳定的百分比关系。预计扩大生产规模后，新增营业收入8000万元，新增固定经营成本费用1000万元。公司的所得税税率为25%。 要求： （1）计算方案一和方案二的每股收益无差别点的息税前利润。 （2）计算方案一和方案二的每股收益，以每股收益为标准作出选择。-注册会计师

甲公司是一家上市公司，为扩大生产规模需要筹资10000万元，正在根据下列信息进行决策。
资料一：公司目前长期资本主要包括：长期借款8000万元，年利率5%，每年付息一次，5年后还本；优先股20万股，每股面值100元，票面股息率6.5%；普通股1500万股，每股面值1元。
资料二：公司草拟了两种筹资方案，假设所有筹资方案都没有发行费用。
（1）方案一是以98元/份的价格发行长期债券50万份，债券面值100元，期限10年，票面利率4.8%，每年付息一次。剩余部分资金按当前市价10元/股增发普通股予以解决。
（2）方案二是平价发行优先股筹集全部资金。优先股每股面值100元，票面股息率6.4%。
资料三：公司目前年营业收入2亿元，税后经营净利率为12%。经营成本费用中，固定的部分为4800万元，其余均与营业收入保持稳定的百分比关系。预计扩大生产规模后，新增营业收入8000万元，新增固定经营成本费用1000万元。公司的所得税税率为25%。
要求：
（1）计算方案一和方案二的每股收益无差别点的息税前利润。
（2）计算方案一和方案二的每股收益，以每股收益为标准作出选择。

正确答案：

（1）原税前债务利息＝8000×5%＝400（万元）
原优先股股息＝20×100×6.5%＝130（万元）
方案一的新增税前债务利息＝50×100×4.8%＝240（万元）
折价发行债券筹资＝50×98＝4900（万元）
方案一的新增普通股股数＝（10000－4900）/10＝510（万股）
方案二的新增优先股股息＝10000×6.4%＝640（万元）
假设方案一和方案二的每股收益无差别点的息税前利润为EBIT，则：
[（EBIT－400－240）×（1－25%）－130]/（1500＋510）
＝[（EBIT－400）×（1－25%）－130－640]/1500
解得：EBIT＝3230.59（万元）
（2）筹资前：
税前经营利润（即息税前利润）＝20000×12%/（1－25%）＝3200（万元）
经营成本费用＝20000－3200＝16800（万元）
变动的经营成本费用＝16800－4800＝12000（万元）
变动成本费用率＝12000/20000＝60%
筹资后：
息税前利润＝（20000＋8000）×（1－60%）－4800－1000＝5400（万元）
方案一的每股收益＝[（5400－400－240）×（1－25%）－130]/（1500＋510）＝1.71（元/股）
方案二的每股收益＝[（5400－400）×（1－25%）－130－640]/1500＝1.99（元/股）
方案二的每股收益更大，所以选择方案二进行筹资。

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