甲公司是一家新能源汽车生产企业，适用的企业所得税税率为25%（不考虑加计扣除等所得税优惠事项），已完成本公司2024年度的财务计划工作。相关资料如下：
甲公司的货币资金全部为经营活动所需，财务费用全部为利息费用，公司的经营资产、经营负债与营业收入保持稳定的百分比关系。
要求：
（1）假设甲公司不动用外部资源，只依靠利润留存实现增长。如果甲公司的营业净利率保持不变，股利支付率设定为40%，计算其2025年的内含增长率，以及在内含增长模式下的权益净利率（股东权益以期末数计算）。
（2）假设甲公司多年以来均没有增发或回购股票，未来也无相应计划，自2025年起经营效率、财务政策始终与2024年保持一致。如果甲公司的股利支付率为55.556%，计算甲公司2025年的可持续增长率，以及该增长率下的权益净利率（股东权益以期末数计算）。
甲公司的货币资金全部为经营活动所需，财务费用全部为利息费用，公司的经营资产、经营负债与营业收入保持稳定的百分比关系。
要求：
（1）假设甲公司不动用外部资源，只依靠利润留存实现增长。如果甲公司的营业净利率保持不变，股利支付率设定为40%，计算其2025年的内含增长率，以及在内含增长模式下的权益净利率（股东权益以期末数计算）。
（2）假设甲公司多年以来均没有增发或回购股票，未来也无相应计划，自2025年起经营效率、财务政策始终与2024年保持一致。如果甲公司的股利支付率为55.556%，计算甲公司2025年的可持续增长率，以及该增长率下的权益净利率（股东权益以期末数计算）。
正确答案：
（1）因为经营资产、经营负债与营业收入存在稳定的百分比关系，所以净经营资产也与营业收入存在稳定的百分比关系。
2024年末净经营资产＝经营资产－经营负债＝资产总计－应付款项＝21000－4200＝16800（百万元）
2025年融资总需求＝2024年末净经营资产×2025年营业收入增长率
在内含增长下，可动用金融资产、外部融资额均为0，因此：
2025年融资总需求＝2025年利润留存额
2024年末净经营资产×2025年营业收入增长率＝2025年利润留存额
＝2025年净利润×（1－股利支付率）
＝2024年净利润×（1＋营业收入增长率）×（1－股利支付率）
即：16800×营业收入增长率＝1800×（1＋营业收入增长率）×（1－40%）
解得：内含增长率＝营业收入增长率＝6.87%
2025年权益净利率＝2025年净利润/2025年末股东权益
＝2024年净利润×（1＋营业收入增长率）/（2024年末股东权益＋2025年利润留存额）
2025年利润留存额＝2025年净利润×（1－股利支付率）
＝2024年净利润×（1＋营业收入增长率）×（1－股利支付率）
＝1800×（1＋6.87%）×（1－40%）＝1154.20（百万元）
2025年权益净利率＝1800×（1＋6.87%）/（10800＋1154.20）＝16.09%
（2）因为2025年可持续增长率假设的五项因素和2024年保持一致，因此：
2025年可持续增长率＝2024年可持续增长率＝2024年营业收入增长率
＝2024年股东权益增长率＝2024年股东权益增加/2024年初股东权益
2024年股东权益增加＝2024年净利润×（1－股利支付率）
＝1800×（1－55.556%）＝799.99（百万元）
因此，2025年可持续增长率
＝2024年股东权益增加/（2024年末股东权益－2024年股东权益增加）
＝799.99/（10800－799.99）＝8%
2025年权益净利率＝2025年净利润/2025年末股东权益
＝2024年净利润×（1＋营业收入增长率）/[2024年末股东权益×（1＋营业收入增长率）]
＝1800×（1＋8%）/[10800×（1＋8%）]＝16.67%。
2024年末净经营资产＝经营资产－经营负债＝资产总计－应付款项＝21000－4200＝16800（百万元）
2025年融资总需求＝2024年末净经营资产×2025年营业收入增长率
在内含增长下，可动用金融资产、外部融资额均为0，因此：
2025年融资总需求＝2025年利润留存额
2024年末净经营资产×2025年营业收入增长率＝2025年利润留存额
＝2025年净利润×（1－股利支付率）
＝2024年净利润×（1＋营业收入增长率）×（1－股利支付率）
即：16800×营业收入增长率＝1800×（1＋营业收入增长率）×（1－40%）
解得：内含增长率＝营业收入增长率＝6.87%
2025年权益净利率＝2025年净利润/2025年末股东权益
＝2024年净利润×（1＋营业收入增长率）/（2024年末股东权益＋2025年利润留存额）
2025年利润留存额＝2025年净利润×（1－股利支付率）
＝2024年净利润×（1＋营业收入增长率）×（1－股利支付率）
＝1800×（1＋6.87%）×（1－40%）＝1154.20（百万元）
2025年权益净利率＝1800×（1＋6.87%）/（10800＋1154.20）＝16.09%
（2）因为2025年可持续增长率假设的五项因素和2024年保持一致，因此：
2025年可持续增长率＝2024年可持续增长率＝2024年营业收入增长率
＝2024年股东权益增长率＝2024年股东权益增加/2024年初股东权益
2024年股东权益增加＝2024年净利润×（1－股利支付率）
＝1800×（1－55.556%）＝799.99（百万元）
因此，2025年可持续增长率
＝2024年股东权益增加/（2024年末股东权益－2024年股东权益增加）
＝799.99/（10800－799.99）＝8%
2025年权益净利率＝2025年净利润/2025年末股东权益
＝2024年净利润×（1＋营业收入增长率）/[2024年末股东权益×（1＋营业收入增长率）]
＝1800×（1＋8%）/[10800×（1＋8%）]＝16.67%。
