甲公司是一家移动通讯产品制造企业，主营业务是移动通讯产品的生产和销售，为了扩大市场份额，准备投产智能型手机产品（简称智能产品）。目前相关技术研发已经完成，正在进行该项目的可行性研究。资料如下：
如果可行，该项目拟在2026年初投产，预计该智能产品3年后（即2028年末）停产。即项目预期持续3年。智能产品单位售价3000元，2026年销售10万部，销量以后每年按10%增长，单位变动制造成本为2000元，每年付现固定制造费用400万元，每年付现销售和管理费用与销售收入的比例为10%。
为生产该智能产品，需添置一条生产线，预计购置成本12000万元。生产线可在2025年末前安装完毕。按税法规定，该生产线折旧年限4年，预计净残值率为5%，采用直线法计提折旧，预计2028年末该生产线变现价值为2400万元。
公司现有一栋闲置厂房对外出租，每年年末收取租金80万元，该厂房可用于生产该智能产品，因生产线安装期较短，安装期间租金不受影响。由于智能产品对当前产品的替代效应，当前产品2026年销量下降1.5万部，下降的销量以后按每年10%增长，2028年末智能产品停产，替代效应消失，2029年当前产品销量恢复至智能产品投产前水平。当前产品的单位售价1600元，单位变动成本为1200元。
营运资本为销售收入的20%，智能产品项目垫支的营运资本在各年年初投入，在项目结束时全部收回，减少的当前产品的垫支的营运资本在各年年初收回，智能产品项目结束时重新投入。
项目加权平均资本成本为9%，公司适用的企业所得税税率为25%，假设该项目的初始现金流量发生在2025年年末，营业现金流量均发生在以后各年末。
要求：
（1）计算项目的初始现金流量（2025年年末增量现金净流量）、2026~2028年的增量现金净流量及项目的净现值、折现回收期和现值指数，并判断项目可行性（计算过程和结果填入下方表格中）。
(2)为分析未来不确定性对该项目净现值的影响，应用最大最小法计算单位变动制造成本的最大值，应用敏感程度法计算单位变动制造成本上升5%时，净现值对单位变动制造成本的敏感系数。
如果可行，该项目拟在2026年初投产，预计该智能产品3年后（即2028年末）停产。即项目预期持续3年。智能产品单位售价3000元，2026年销售10万部，销量以后每年按10%增长，单位变动制造成本为2000元，每年付现固定制造费用400万元，每年付现销售和管理费用与销售收入的比例为10%。
为生产该智能产品，需添置一条生产线，预计购置成本12000万元。生产线可在2025年末前安装完毕。按税法规定，该生产线折旧年限4年，预计净残值率为5%，采用直线法计提折旧，预计2028年末该生产线变现价值为2400万元。
公司现有一栋闲置厂房对外出租，每年年末收取租金80万元，该厂房可用于生产该智能产品，因生产线安装期较短，安装期间租金不受影响。由于智能产品对当前产品的替代效应，当前产品2026年销量下降1.5万部，下降的销量以后按每年10%增长，2028年末智能产品停产，替代效应消失，2029年当前产品销量恢复至智能产品投产前水平。当前产品的单位售价1600元，单位变动成本为1200元。
营运资本为销售收入的20%，智能产品项目垫支的营运资本在各年年初投入，在项目结束时全部收回，减少的当前产品的垫支的营运资本在各年年初收回，智能产品项目结束时重新投入。
项目加权平均资本成本为9%，公司适用的企业所得税税率为25%，假设该项目的初始现金流量发生在2025年年末，营业现金流量均发生在以后各年末。
要求：
（1）计算项目的初始现金流量（2025年年末增量现金净流量）、2026~2028年的增量现金净流量及项目的净现值、折现回收期和现值指数，并判断项目可行性（计算过程和结果填入下方表格中）。
(2)为分析未来不确定性对该项目净现值的影响，应用最大最小法计算单位变动制造成本的最大值，应用敏感程度法计算单位变动制造成本上升5%时，净现值对单位变动制造成本的敏感系数。
正确答案：
（1）
项目净现值大于0（或现值指数大于1），该项目可行。
计算说明：
2025年现金净流量包括生产线购置成本、智能产品垫支营运资金、当前产品收回营运资金。即：2025年现金净流量=-12000+（-6000）+480=-17520（万元）
2026和2027年现金净流量包括智能产品税后收入、智能产品税后付现营业费用、减少税后租金收入、减少当前产品税后收入、减少当前产品税后变动制造成本、折旧抵税、智能产品垫支营运资金、当前产品收回营运资金。即：
2026年现金净流量=22500+（-17550）+（-60）+（-1800）+1350+712.5+（-600）+48=4600.5（万元）
2027年现金净流量=24750+（-19275）+（-60）+（-1980）+1485+712.5+（-660）+52.8=5025.3（万元）
2028年现金净流量包括智能产品税后收入、智能产品税后付现营业费用、减少税后租金收入、减少当前产品税后收入、减少当前产品税后变动制造成本、折旧抵税、智能产品垫支营运资金收回、当前产品收回营运资金再投入、生产线变现收入、变现损失抵税。即：
2028年现金净流量=27225+（-21172.5）+（-60）+（-2178）+1633.5+712.5+7260+（-580.8）+2400+262.5=15502.2（万元）
（2）假设单位变动制造成本需要增加C元，则：
2026年增加的税后变动制造成本=10C×（1-25%）=7.5C（万元）
2027年增加的税后变动制造成本=7.5C×（1+10%）=8.25C（万元）
2028年增加的税后变动制造成本=8.25C×（1+10%）=9.075C（万元）
7.5C×（P/F，9%，1）+8.25C×（P/F，9%，2）+9.075C×（P/F，9%，3）=2901.09
解得：C=139.26（元）
即单位变动制造成本的最大值为2139.26元（2000+139.26），此时项目净现值为0。单位变动制造成本上升5%时，则：
2026年增加的税后变动制造成本=2000×5%×10×（1-25%）=750（万元）
2027年增加的税后变动制造成本=750×（1+10%）=825（万元）
2028年增加的税后变动制造成本=825×（1+10%）=907.5（万元）
单位变动制造成本增加而减少净现值为：
750×（P/F，9%，1）+825×（P/F，9%，2）+907.5×（P/F，9%，3）=2083.224（万元）
敏感系数=（-2083.224/2901.09）/5%=-14.36
项目净现值大于0（或现值指数大于1），该项目可行。
计算说明：
2025年现金净流量包括生产线购置成本、智能产品垫支营运资金、当前产品收回营运资金。即：2025年现金净流量=-12000+（-6000）+480=-17520（万元）
2026和2027年现金净流量包括智能产品税后收入、智能产品税后付现营业费用、减少税后租金收入、减少当前产品税后收入、减少当前产品税后变动制造成本、折旧抵税、智能产品垫支营运资金、当前产品收回营运资金。即：
2026年现金净流量=22500+（-17550）+（-60）+（-1800）+1350+712.5+（-600）+48=4600.5（万元）
2027年现金净流量=24750+（-19275）+（-60）+（-1980）+1485+712.5+（-660）+52.8=5025.3（万元）
2028年现金净流量包括智能产品税后收入、智能产品税后付现营业费用、减少税后租金收入、减少当前产品税后收入、减少当前产品税后变动制造成本、折旧抵税、智能产品垫支营运资金收回、当前产品收回营运资金再投入、生产线变现收入、变现损失抵税。即：
2028年现金净流量=27225+（-21172.5）+（-60）+（-2178）+1633.5+712.5+7260+（-580.8）+2400+262.5=15502.2（万元）
（2）假设单位变动制造成本需要增加C元，则：
2026年增加的税后变动制造成本=10C×（1-25%）=7.5C（万元）
2027年增加的税后变动制造成本=7.5C×（1+10%）=8.25C（万元）
2028年增加的税后变动制造成本=8.25C×（1+10%）=9.075C（万元）
7.5C×（P/F，9%，1）+8.25C×（P/F，9%，2）+9.075C×（P/F，9%，3）=2901.09
解得：C=139.26（元）
即单位变动制造成本的最大值为2139.26元（2000+139.26），此时项目净现值为0。单位变动制造成本上升5%时，则：
2026年增加的税后变动制造成本=2000×5%×10×（1-25%）=750（万元）
2027年增加的税后变动制造成本=750×（1+10%）=825（万元）
2028年增加的税后变动制造成本=825×（1+10%）=907.5（万元）
单位变动制造成本增加而减少净现值为：
750×（P/F，9%，1）+825×（P/F，9%，2）+907.5×（P/F，9%，3）=2083.224（万元）
敏感系数=（-2083.224/2901.09）/5%=-14.36
