甲公司是一家制造企业，生产经营无季节性，现对公司财务状况和经营成果进行分析，以发现与主要竞争对手乙公司的差异，相关资料如下。
资料一：2023年度财务报表有关数据如下表所示。
甲公司没有优先股，目前发行在外的普通股为1000万股。假设甲公司的资产全部为经营资产，流动负债全部是经营负债，长期负债全部是金融负债。公司2023年年末长期负债代表全年平均水平，2023年的利息支出全部是长期负债支付的利息。公司平均所得税税率为20%。
资料二：乙公司2023年的相关财务比率如下表所示。
要求：
（1）计算甲公司2023年年末的易变现率，判断甲公司采用的是哪种营运资本筹资策略。
（2）按照改进的财务分析体系，计算甲公司下列财务比率（结果填入下面表格中，不必列出计算过程）。
资料一：2023年度财务报表有关数据如下表所示。
甲公司没有优先股，目前发行在外的普通股为1000万股。假设甲公司的资产全部为经营资产，流动负债全部是经营负债，长期负债全部是金融负债。公司2023年年末长期负债代表全年平均水平，2023年的利息支出全部是长期负债支付的利息。公司平均所得税税率为20%。
资料二：乙公司2023年的相关财务比率如下表所示。
要求：
（1）计算甲公司2023年年末的易变现率，判断甲公司采用的是哪种营运资本筹资策略。
（2）按照改进的财务分析体系，计算甲公司下列财务比率（结果填入下面表格中，不必列出计算过程）。
正确答案：
（1）易变现率＝（2025＋700＋1350－2875）/1200＝1
甲公司生产经营没有季节性且易变现率为1，所以该公司采取的是适中型营运资本筹资策略。
（2）
（3）乙公司：20%＋（20%－10%）×50%＝25%
替换净经营资产净利率：18.01%＋（18.01%－10%）×50%＝22.02%
替换税后利息率：18.01%＋（18.01%－8%）×50%＝23.02%
替换净财务杠杆：18.01%＋（18.01%－8%）×66.67%＝24.68%
净经营资产净利率降低对权益净利率变动的影响＝22.02%－25%＝－2.98%
税后利息率降低对权益净利率变动的影响＝23.02%－22.02%＝1%
净财务杠杆提高对权益净利率变动的影响＝24.68%－23.02%＝1.66%
（4）2024年的销售增长率＝2024年的内含增长率＝（500/3375）×（150/500）/[1－（500/3375）×（150/500）]＝4.65%
（5）①2024年的销售增长率＝2023年的可持续增长率＝（500/2025）×（150/500）/[1－（500/2025）×（150/500）]＝8%
②预期股利增长率＝可持续增长率＝8%
（6）融资总需求＝净经营资产增加＝基期净经营资产×销售增长率＝3375×10%＝337.5（万元）
外部筹资额＝337.5－10000×（1＋10%）×6%×（150/500）＝139.5（万元）。
甲公司生产经营没有季节性且易变现率为1，所以该公司采取的是适中型营运资本筹资策略。
（2）
（3）乙公司：20%＋（20%－10%）×50%＝25%
替换净经营资产净利率：18.01%＋（18.01%－10%）×50%＝22.02%
替换税后利息率：18.01%＋（18.01%－8%）×50%＝23.02%
替换净财务杠杆：18.01%＋（18.01%－8%）×66.67%＝24.68%
净经营资产净利率降低对权益净利率变动的影响＝22.02%－25%＝－2.98%
税后利息率降低对权益净利率变动的影响＝23.02%－22.02%＝1%
净财务杠杆提高对权益净利率变动的影响＝24.68%－23.02%＝1.66%
（4）2024年的销售增长率＝2024年的内含增长率＝（500/3375）×（150/500）/[1－（500/3375）×（150/500）]＝4.65%
（5）①2024年的销售增长率＝2023年的可持续增长率＝（500/2025）×（150/500）/[1－（500/2025）×（150/500）]＝8%
②预期股利增长率＝可持续增长率＝8%
（6）融资总需求＝净经营资产增加＝基期净经营资产×销售增长率＝3375×10%＝337.5（万元）
外部筹资额＝337.5－10000×（1＋10%）×6%×（150/500）＝139.5（万元）。
答案解析：
（2）
净经营资产＝4075－700＝3375（万元）
净负债＝1350万元
所有者权益＝2025万元
净财务杠杆＝1350/2025＝66.67%
税后利息费用＝135×（1－20%）＝108（万元）
税后经营净利润＝净利润＋税后利息费用＝500＋108＝608（万元）
税后利息率＝108/1350＝8%
净经营资产净利率＝608/3375＝18.01%
权益净利率＝18.01%＋（18.01%－8%）×66.67%＝24.68%
或：权益净利率＝500/2025＝24.69%
净经营资产＝4075－700＝3375（万元）
净负债＝1350万元
所有者权益＝2025万元
净财务杠杆＝1350/2025＝66.67%
税后利息费用＝135×（1－20%）＝108（万元）
税后经营净利润＝净利润＋税后利息费用＝500＋108＝608（万元）
税后利息率＝108/1350＝8%
净经营资产净利率＝608/3375＝18.01%
权益净利率＝18.01%＋（18.01%－8%）×66.67%＝24.68%
或：权益净利率＝500/2025＝24.69%
跨章节主观题专训（2024）
