甲公司是一家投资公司，拟于2024年初以700亿元收购F公司全部股权，为分析收购方案可行性，收集资料如下。
（1）F公司是一家商业企业，主要从事商品批发业务，该公司2023年实际和2024年预计的主要财务数据如下：
（2）F公司的全部资产均为经营性资产，流动负债均为经营性负债，长期负债均为金融性负债，财务费用全部为利息费用。估计净负债价值时采用账面价值法。预计从2024年开始实体现金流量会以6%的年增长率稳定增长。公司加权平均资本成本为12%。适用的企业所得税税率为20%。
要求：
（1）如果不收购，计算下列指标：
①F公司2024年的营业现金净流量、购置固定资产的现金流出量和实体现金流量。
②利用实体现金流量模型计算2023年末F公司的实体价值和股权价值。
（2）若甲公司拟出资收购F公司的全部股权，收购后预期F公司的实体现金流量会增加，假设收购后其他因素不变，为使2024年初（收购后）的股权价值提高到750亿元，F公司2024年的实体现金流量应达到多少?
（3）若2024年初（收购后）F公司的股权价值提高到750亿元，计算该收购产生的控股权溢价、为F公司原股东带来的净现值、为甲公司带来的净现值。
（1）F公司是一家商业企业，主要从事商品批发业务，该公司2023年实际和2024年预计的主要财务数据如下：
（2）F公司的全部资产均为经营性资产，流动负债均为经营性负债，长期负债均为金融性负债，财务费用全部为利息费用。估计净负债价值时采用账面价值法。预计从2024年开始实体现金流量会以6%的年增长率稳定增长。公司加权平均资本成本为12%。适用的企业所得税税率为20%。
要求：
（1）如果不收购，计算下列指标：
①F公司2024年的营业现金净流量、购置固定资产的现金流出量和实体现金流量。
②利用实体现金流量模型计算2023年末F公司的实体价值和股权价值。
（2）若甲公司拟出资收购F公司的全部股权，收购后预期F公司的实体现金流量会增加，假设收购后其他因素不变，为使2024年初（收购后）的股权价值提高到750亿元，F公司2024年的实体现金流量应达到多少?
（3）若2024年初（收购后）F公司的股权价值提高到750亿元，计算该收购产生的控股权溢价、为F公司原股东带来的净现值、为甲公司带来的净现值。
正确答案：
（1）①2024年税后经营净利润＝61.6＋23×（1－20%）＝80（亿元）
2024年经营营运资本增加＝（293－222）－（267－210）＝14（亿元）
2024年营业现金净流量＝80＋30－14＝96（亿元）
2024年购置固定资产的现金流出量＝资本支出＝净经营性长期资产增加＋本期折旧与摊销＝（281－265）＋30＝46（亿元）
2024年实体现金流量＝96－46＝50（亿元）
②实体价值＝50/（12%－6%）＝833.33（亿元）
股权价值＝833.33－164＝669.33（亿元）
（2）实体价值＝750＋164＝914（亿元）
914＝2024年实体现金流量/（12%－6%）
2024年实体现金流量＝914×（12%－6%）＝54.84（亿元）
（3）控股权溢价＝750－669.33＝80.67（亿元）
为F公司原股东带来的净现值＝700－669.33＝30.67（亿元）
为甲公司带来的净现值＝750－700＝50（亿元）。
2024年经营营运资本增加＝（293－222）－（267－210）＝14（亿元）
2024年营业现金净流量＝80＋30－14＝96（亿元）
2024年购置固定资产的现金流出量＝资本支出＝净经营性长期资产增加＋本期折旧与摊销＝（281－265）＋30＝46（亿元）
2024年实体现金流量＝96－46＝50（亿元）
②实体价值＝50/（12%－6%）＝833.33（亿元）
股权价值＝833.33－164＝669.33（亿元）
（2）实体价值＝750＋164＝914（亿元）
914＝2024年实体现金流量/（12%－6%）
2024年实体现金流量＝914×（12%－6%）＝54.84（亿元）
（3）控股权溢价＝750－669.33＝80.67（亿元）
为F公司原股东带来的净现值＝700－669.33＝30.67（亿元）
为甲公司带来的净现值＝750－700＝50（亿元）。
跨章节主观题专训（2024）
