F公司是一家经营电子产品的上市公司。公司目前发行在外的普通股为10000万股，每股价格为10元，预计未来可持续增长率为13.43%。公司现在急需筹集资金16000万元，用于投资液晶显示屏项目，有如下四个备选筹资方案。 方案一：以目前股本10000万股为基数，每10股配2股，配股价格为8元1股。 方案二：按照目前市价公开增发股票1600万股。 方案三：发行10年期的公司债券，债券面值为每份1000元，票面利率为9%，每年年末付息一次，到期还本，发行价格拟定为950元/份。 方案四：按面值发行10年期的附认股权证债券，债券面值为每份1000元，票面利率为9%，每年年末付息一次，到期还本。每份债券附送20张认股权证，认股权证只能在第5年年末行权，行权时每张认股权证可按15元的价格购买1股普通股。 目前等风险普通债券的市场利率为10%。假设上述各方案的发行费用均可忽略不计。 要求： （1）如果要使方案一可行，公司应在盈利持续性和拟配售股份数量方面满足什么条件?假设该方案可行并且所有股东均参与配股，计算配股除权参考价及每股股票配股权价值。 （2）如果要使方案二可行，公司应在净资产收益率方面满足什么条件?应遵循的公开增发新股的定价原则是什么? （3）根据方案三，计算每份债券价值，判断拟定的债券发行价格是否合理并说明原因。 （4）根据方案四，计算该附认股权证债券的税前资本成本，判断方案四是否可行并说明原因。-注册会计师

F公司是一家经营电子产品的上市公司。公司目前发行在外的普通股为10000万股，每股价格为10元，预计未来可持续增长率为13.43%。公司现在急需筹集资金16000万元，用于投资液晶显示屏项目，有如下四个备选筹资方案。
方案一：以目前股本10000万股为基数，每10股配2股，配股价格为8元1股。
方案二：按照目前市价公开增发股票1600万股。
方案三：发行10年期的公司债券，债券面值为每份1000元，票面利率为9%，每年年末付息一次，到期还本，发行价格拟定为950元/份。
方案四：按面值发行10年期的附认股权证债券，债券面值为每份1000元，票面利率为9%，每年年末付息一次，到期还本。每份债券附送20张认股权证，认股权证只能在第5年年末行权，行权时每张认股权证可按15元的价格购买1股普通股。
目前等风险普通债券的市场利率为10%。假设上述各方案的发行费用均可忽略不计。
要求：
（1）如果要使方案一可行，公司应在盈利持续性和拟配售股份数量方面满足什么条件?假设该方案可行并且所有股东均参与配股，计算配股除权参考价及每股股票配股权价值。
（2）如果要使方案二可行，公司应在净资产收益率方面满足什么条件?应遵循的公开增发新股的定价原则是什么?
（3）根据方案三，计算每份债券价值，判断拟定的债券发行价格是否合理并说明原因。
（4）根据方案四，计算该附认股权证债券的税前资本成本，判断方案四是否可行并说明原因。

正确答案：

（1）配股。
①盈利持续性：最近3个会计年度盈利。
②拟配售股份数量：不超过本次配售股份前股本总额的50%。
③配股除权参考价＝（配股前股票市值＋配股价格×配股数量）/（配股前股数＋配股数量）＝（10×10000＋8×10000×0.2）/（10000＋10000×0.2）＝9.67（元）
或者：配股除权参考价＝（配股前每股价格＋配股价格×股份变动比例）/（1＋股份变动比例）＝（10＋8×0.2）/（1＋0.2）＝9.67（元）
④每股股票配股权价值＝（配股除权参考价－配股价格）/购买1股新配股所需的原股数＝（9.67－8）/（10/2）＝0.33（元）
（2）公开增发新股。
净资产收益率：最近3个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于6%。净利润以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据。
公开增发新股的定价原则：发行价格应当不低于公告招股意向书前20个交易日或者前1个交易日公司股票均价。.
（3）每份债券价值＝1000×9%×（P/A，10%，10）＋1000×（P/F，10%，10）＝90×6.1446＋1000×0.3855＝938.51（元）
发行价格不合理。由于每份债券拟定发行价格为950元，大于每份债券价值938.51元，拟定的发行价格不合理。
（4）发行附认股权证债券：
第5年年末股票价格＝10×（1＋13.43%）^5＝18.78（元/股）
假设该附认股权证债券的税前资本成本为r，则有：
PV＝1000×9%×（P/A，r，10）＋（18.78－15）×20×（P/F，r，5）＋1000×（P/F，r，10）＝90×（P/A，r，10）＋75.6×（P/F，r，5）＋1000×（P/F，r，10）＝1000
使用内插法计算：
当r＝9%时，PV＝90×（P/A，9%，10）＋75.6×（P/F，9%，5）＋1000×（P/F，9%，10）＝90×6.4177＋75.6×0.6499＋1000×0.4224＝1049.13（元）
当r＝10%时，PV＝90×（P/A，10%，10）＋75.6×（P/F，10%，5）＋1000×（P/F，10%，10）＝90×6.1446＋75.6×0.6209＋1000×0.3855＝985.45（元）
r＝9%＋[（1049.13－1000）/（1049.13－985.45）]×（10%－9%）＝9.77%
方案四不可行。由于投资者税前内含报酬率（即附认股权证债券税前资本成本）9.77%小于等风险普通债券的市场利率10%，因此方案四不可行。

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