可变回报，是不固定且可能随着被投资方业绩而变化的回报，可以仅是正回报，仅是负回报，或者同时包括正回报和负回报。四个选项均属于可变回报，具体说来：选项A股利是最常见的可变回报；选项B通过整合资源达到节约成本，这是其他利益持有方无法得到的回报，属于可变回报；选项C按固定比例收取管理费，被投资方运营收益越大，收取的管理费越多，属于可变回报；选项D投资方通过投资学校获得品牌效应等，也属于可变回报。