（1）利润留存=32000×3/（2+3）=19200（万元）
可用于现金股利或股票回购的金额=72000-19200=52800（万元）
（2）每股现金股利=52800/60000=0.88（元/股）
除权参考价=25-0.88=24.12（元/股）
（3）回购股票数量=52800/25=2112（万股）
（4）现金股利方案：
税后每股现金股利=0.88×（1-10%）=0.79（元/股）
设半年的期利率为r，则：
20=（0.79+24.12）/（1+r）
r=（0.79+24.12）/20-1=24.55%
年化报酬率i=（1+24.55%）^2-1=55.13%
股票回购方案：
设半年的期利率为r，则：
20=25/（1+r）
r=25/20-1=25%
年化报酬率i=（1+25%）^2-1=56.25%
（5）回购股票相比发放现金股利具有不同的意义：
①对股东而言，如果资本利得税率低于股利收益税率，股票回购能使股东获得纳税上的好处。
②但对股票回购的分析是建立在一定假设之上的，实际上这些假设可能因股票回购而发生变化，因此股票回购对股东利益具有不确定的影响。
股票回购有利于增加公司价值，因为：
①有利于向市场传递股价被低估的信号。
②有利于提高每股收益；减少公司自由现金流量，起到降低管理层代理成本的作用。
③避免股利波动带来的负面影响。
④可以发挥财务杠杆的作用；如果是举债回购可以快速提高负债率，改变公司的资本结构，并有助于降低加权平均资本成本。
⑤通过减少外部流通股数量，提高每股股价，在一定程度上降低公司被收购的风险。
⑥调节所有权结构；公司回购的股票可用于满足交换被收购公司股票的需要、认股权证或可转换债券转股的需要以及股权激励时行权的需要；避免因发行新股而稀释股权。