ABC公司正在考虑改变它的资本结构，有关资料如下： （1）公司目前债务的账面价值1000万元，利息率为5%；普通股4000万股，每股价格1元，所有者权益账面金额4000万元；假设不存在优先股，每年的息税前利润为500万元。该公司的所得税税率为15%。 （2）公司将保持现有的资产规模和资产息税前利润率，每年将全部税后净利润分派给股东，因此预计未来股利增长率为零。 （3）为了提高企业价值，该公司拟改变资本结构，举借新的债务，替换旧的债务，剩余部分回购部分普通股。可供选择的资本结构调整方案有两个：①举借新债务的总额为2000万元，预计利息率为6%；②举借新债务的总额为3000万元，预计债务税前资本成本为7%。 （4）假设债务价值与账面价值相同，当前资本市场上无风险利率为4%，市场风险溢价为5%。 要求： （1）计算该公司目前的权益资本成本和β系数（β系数的计算结果保留4位小数）。 （2）计算该公司无负债的贝塔系数和无负债的权益资本成本（提示：根据账面价值的权重调整贝塔系数，下同）。 （3）计算两种资本结构调整方案的β板益、权益资本成本、普通股价值和实体价值（实体价值计算结果保留整数，以万元为单位）。 （4）判断ABC公司应否调整资本结构并说明依据，如果需要调整应选择哪一个方案?-注册会计师

ABC公司正在考虑改变它的资本结构，有关资料如下：
（1）公司目前债务的账面价值1000万元，利息率为5%；普通股4000万股，每股价格1元，所有者权益账面金额4000万元；假设不存在优先股，每年的息税前利润为500万元。该公司的所得税税率为15%。
（2）公司将保持现有的资产规模和资产息税前利润率，每年将全部税后净利润分派给股东，因此预计未来股利增长率为零。
（3）为了提高企业价值，该公司拟改变资本结构，举借新的债务，替换旧的债务，剩余部分回购部分普通股。可供选择的资本结构调整方案有两个：①举借新债务的总额为2000万元，预计利息率为6%；②举借新债务的总额为3000万元，预计债务税前资本成本为7%。
（4）假设债务价值与账面价值相同，当前资本市场上无风险利率为4%，市场风险溢价为5%。
要求：
（1）计算该公司目前的权益资本成本和β系数（β系数的计算结果保留4位小数）。
（2）计算该公司无负债的贝塔系数和无负债的权益资本成本（提示：根据账面价值的权重调整贝塔系数，下同）。
（3）计算两种资本结构调整方案的β板益、权益资本成本、普通股价值和实体价值（实体价值计算结果保留整数，以万元为单位）。
（4）判断ABC公司应否调整资本结构并说明依据，如果需要调整应选择哪一个方案?

正确答案：

（1）由于净利润全部发放股利：
股利＝净利润＝（息税前利润－利息费用）×（1－所得税税率）＝（500－1000×5%）×（1－15%）＝382.5（万元）
根据股利折现模型：
权益资本成本＝股利/市价＝382.5/4000＝9.56%
由于：权益资本成本＝无风险利率＋β×市场风险溢价
所以：β＝（权益资本成本－无风险利率）/市场风险溢价＝（9.56%－4%）15%＝1.1120
（2）β资产＝1.1120/（1＋1/4×0.85）＝0.9171
权益资本成本＝4%＋5%×0.9171＝8.59%
（3）①负债水平为2000万元的β系数、权益资本成本、普通股价值和实体价值：
β权益＝0.9171×（1＋2/3×0.85）＝1.4368
权益资本成本＝4%＋5%×1.4368＝11.18%
普通股价值＝股利/权益资本成本＝（500－2000×6%）×（1－15%）/11.18%＝323/11.18%＝2889（万元）
债务价值＝2000万元
公司实体价值＝2889＋2000＝4889（万元）
②负债水平为3000万元的β系数、权益资本成本、普通股价值和实体价值：
β权益＝0.9171×（1＋3/2×0.85）＝2.0864
权益资本成本＝4%＋5%×2.0864＝14.43%
普通股价值＝（500－3000×7%）×（1－15%）/14.43%＝246.5/14.43%＝1708（万元）
债务价值＝3000万元
实体价值＝1708＋3000＝4708（万元）
（4）ABC公司不应调整资本结构。因为公司目前的实体价值5000（4000×1＋1000）万元最大。

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2024