甲公司计划以2/3（负债/权益）的资本结构为项目筹资。如果决定投资该项目，甲公司计划于2025年1月1日发行公司债券，期限3年，票面价值1000元，票面利率6.5%，每年年末付息一次，到期还本。
甲公司当前信用评级为A级。为确定债券利率，甲公司收集了政府债券以及目前市场上两种A级公司债券的信息如下：
甲公司普通股β系数为1.5，市场组合必要报酬率为8%。为简化计算，假设不考虑发行费用。企业所得税税率为25%。
要求：
（1）使用风险调整法估算甲公司债券的税前资本成本。
（2）采用资本资产定价模型，计算甲公司的股权资本成本。
（3）按照目标资本结构，计算甲公司的加权平均资本成本。
甲公司当前信用评级为A级。为确定债券利率，甲公司收集了政府债券以及目前市场上两种A级公司债券的信息如下：
甲公司普通股β系数为1.5，市场组合必要报酬率为8%。为简化计算，假设不考虑发行费用。企业所得税税率为25%。
要求：
（1）使用风险调整法估算甲公司债券的税前资本成本。
（2）采用资本资产定价模型，计算甲公司的股权资本成本。
（3）按照目标资本结构，计算甲公司的加权平均资本成本。
正确答案：
（1）乙公司债券到期收益率＝（1＋6%/2）²－1＝6.09%
信用风险补偿率＝6.09%－3.59%＝2.5%
设丙公司债券到期收益率为r，则：1000×（P/F，r，10）＋1000×5%×（P/A，r，10）＝920
当r＝6%时，1000×（P/F，6%，10）＋1000×5%×（P/A，6%，10）＝1000×0.5584＋50×7.3601＝926.41（元）
当r＝7%时，1000×（P/F，7%，10）＋1000×5%×（P/A，7%，10）＝1000×0.5083＋50×7.0236＝859.48（元）
使用内插法计算得出：r＝6%＋（920－926.41）/（859.48－926.41）×（7%－6%）＝6.10%
信用风险补偿率＝6.10%－4.00%＝2.1%
A级公司债券的平均信用风险补偿率＝（2.5%＋2.1%）/2＝2.3%
因为甲公司债券2025年1月1日发行，期限3年，因此与其到期日接近的政府债券为第二种（2027年12月11日到期），无风险报酬率确定为3.65%。
甲公司债券的税前资本成本＝无风险报酬率＋信用风险补偿率＝3.65%＋2.3%＝5.95%（2）计算股权资本成本时，无风险利率应选10年期政府债券到期收益率4%。
甲公司股权资本成本＝4%＋1.5×（8%－4%）＝10%
（3）加权平均资本成本＝5.95%×（1－25%）×215＋10%×3/5＝7.79%。
信用风险补偿率＝6.09%－3.59%＝2.5%
设丙公司债券到期收益率为r，则：1000×（P/F，r，10）＋1000×5%×（P/A，r，10）＝920
当r＝6%时，1000×（P/F，6%，10）＋1000×5%×（P/A，6%，10）＝1000×0.5584＋50×7.3601＝926.41（元）
当r＝7%时，1000×（P/F，7%，10）＋1000×5%×（P/A，7%，10）＝1000×0.5083＋50×7.0236＝859.48（元）
使用内插法计算得出：r＝6%＋（920－926.41）/（859.48－926.41）×（7%－6%）＝6.10%
信用风险补偿率＝6.10%－4.00%＝2.1%
A级公司债券的平均信用风险补偿率＝（2.5%＋2.1%）/2＝2.3%
因为甲公司债券2025年1月1日发行，期限3年，因此与其到期日接近的政府债券为第二种（2027年12月11日到期），无风险报酬率确定为3.65%。
甲公司债券的税前资本成本＝无风险报酬率＋信用风险补偿率＝3.65%＋2.3%＝5.95%（2）计算股权资本成本时，无风险利率应选10年期政府债券到期收益率4%。
甲公司股权资本成本＝4%＋1.5×（8%－4%）＝10%
（3）加权平均资本成本＝5.95%×（1－25%）×215＋10%×3/5＝7.79%。
