甲公司是一个家具生产公司，2023年管理用财务报表相关数据如下：
甲公司目前没有金融资产，未来也不准备持有金融资产，2023年股东权益增加除本年利润留存外，无其他增加项目。
要求：
（1）简述可持续增长率与内含增长率的概念，并简述可持续增长的假设条件。
（2）计算甲公司2023年的可持续增长率。
（3）如果甲公司2024年的营业净利率、净经营资产周转率和股利支付率不变，计算甲公司的内含增长率。
（4）如果甲公司2024年的销售增长率为8%，净经营资产周转率与股利支付率不变，营业净利率可提高到6%并且已经涵盖新增债务增加的利息，计算甲公司2024年的融资总需求与外部筹资额。
甲公司目前没有金融资产，未来也不准备持有金融资产，2023年股东权益增加除本年利润留存外，无其他增加项目。
要求：
（1）简述可持续增长率与内含增长率的概念，并简述可持续增长的假设条件。
（2）计算甲公司2023年的可持续增长率。
（3）如果甲公司2024年的营业净利率、净经营资产周转率和股利支付率不变，计算甲公司的内含增长率。
（4）如果甲公司2024年的销售增长率为8%，净经营资产周转率与股利支付率不变，营业净利率可提高到6%并且已经涵盖新增债务增加的利息，计算甲公司2024年的融资总需求与外部筹资额。
正确答案：
（1）可持续增长率是指不发行新股（或回购股票），并保持基期经营效率（营业净利率和总资产周转率）和财务政策（权益乘数和利润留存率）不变的条件下，公司下期销售所能增长的最大比率。内含增长率是指没有可动用金融资产且外部融资为零，仅靠增加留存收益实现的销售增长率。
可持续增长率的假设条件是：
①公司的营业净利率将维持基期水平，并且已经涵盖新增债务增加的利息。②公司的总资产周转率将维持基期的水平。
③公司基期的资本结构是目标资本结构，并且打算继续维持下去。
④公司基期的股利支付率是目标股利支付率，并且打算继续维持下去。
⑤不愿意或者不打算增发新股（或回购股票）。
（2）利润留存率＝1－20%＝80%
可持续增长率＝（100/1680×80%）/（1－100/1680×80%）＝5%
（3）内含增长率＝（100/1750×80%）/（1－100/1750×80%）＝4.79%
或：净经营资产占营业收入的比＝1750/2500＝70%
营业净利率＝100/2500＝4%
0＝70%－（1＋内含增长率）/内含增长率×4%×80%
解得：内含增长率＝4.79%
（4）净经营资产占营业收入的比＝1750/2500＝70%
融资总需求＝净经营资产的增加＝增加的营业收入×净经营资产占营业收入的比＝2500×8%×70%＝140（万元）
外部融资额＝净经营资产的增加－留存收益的增加＝140－2500×（1＋8%）×6%×80%＝10.4（万元）。
可持续增长率的假设条件是：
①公司的营业净利率将维持基期水平，并且已经涵盖新增债务增加的利息。②公司的总资产周转率将维持基期的水平。
③公司基期的资本结构是目标资本结构，并且打算继续维持下去。
④公司基期的股利支付率是目标股利支付率，并且打算继续维持下去。
⑤不愿意或者不打算增发新股（或回购股票）。
（2）利润留存率＝1－20%＝80%
可持续增长率＝（100/1680×80%）/（1－100/1680×80%）＝5%
（3）内含增长率＝（100/1750×80%）/（1－100/1750×80%）＝4.79%
或：净经营资产占营业收入的比＝1750/2500＝70%
营业净利率＝100/2500＝4%
0＝70%－（1＋内含增长率）/内含增长率×4%×80%
解得：内含增长率＝4.79%
（4）净经营资产占营业收入的比＝1750/2500＝70%
融资总需求＝净经营资产的增加＝增加的营业收入×净经营资产占营业收入的比＝2500×8%×70%＝140（万元）
外部融资额＝净经营资产的增加－留存收益的增加＝140－2500×（1＋8%）×6%×80%＝10.4（万元）。
