甲公司是一家投资公司,拟于2020年初以18000万元收购乙公司全部股权,为分析收购方案可行性,收集资料如下:
(1)乙公司是一家传统汽车零部件制造企业,收购前处于稳定增长状态,增长率7.5%。
2019年净利润750万元。当年取得的利润在当年分配,股利支付率80%。2019年末(当年利润分配后)净经营资产4300万元,净负债2150万元。
(2)收购后,甲公司将通过拓宽销售渠道、提高管理水平、降低成本费用等多种方式,提高乙公司的销售增长率和营业净利率。预计乙公司2020年营业收入6000万元,2021年营业收入比2020年增长10%,2022年进入稳定增长状态,增长率8%。
(3)收购后,预计乙公司相关财务比率保持稳定,具体如下:
(来学网)
注:税后利息费用按照净负债的期末数计算。
(4)乙公司股票等风险投资必要报酬率收购前11.5%,收购后11%。
(5)假设各年现金流量均发生在年末。
要求:
(1)如果不收购,采用股利现金流量才斤现模型:估计2020年初乙公司股权价值。
(2)如果收购,采用股权现金流量折现模型,估计2020年初乙公司股权价值(计算过程和结果填入下方表格中)。

(3)计算该收购产生的控股权溢价、为乙公司原股东带来的净现值、为甲公司带来的净现值。
(4)判断甲公司收购是否可行,并简要说明理由。
正确答案:
(1)2020年初乙公司股权价值=750×80%×(1+7.5%)/(11.5%-7.5%)=16125(万元)
(2)2021年营业收入=6000×(1+10%)=6600(万元)
2022年营业收入=6600×(1+8%)=7128(万元)
税后经营净利率=(1-65%-15%)×(1-25%)=15%
税后利息率=8%×(1-25%)=6%
2020年初股东权益=4300-2150=2150(万元)

(3)控股权溢价=20741.88-16125=4616.88(万元)
为乙公司原股东带来的净现值=18000-16125=1875(万元)
为甲公司带来的净现值=20741.88-18000=2741.88(万元)
(4)收购方案为甲公司和乙公司原股东带来的净现值均大于0,所以收购可行。