一、单项选择题

　　1.下列关于投资分类的表述中，错误的是(　)。

　　A.投资者进行间接投资，则与其交易的筹资者是在进行直接筹资

　　B.项目投资属于直接投资，而证券投资属于间接投资

　　C.对内投资都是直接投资，对外投资都是间接投资

　　D.固定资产更新决策属于互斥投资方案决策

　　【答案】C

　　【解析】对内投资都是直接投资，对外投资主要是间接投资，也可能是直接投资。

　　2.某公司预计M设备报废时的净残值为3500元，税法规定的净残值为5000元，该公司适用的所得税税率为25%，则该设备报废引起的预计现金净流量为(　)元。

　　A.3125

　　B.3875

　　C.4625

　　D.5375

　　【答案】B

　　【解析】该设备报废引起的预计现金净流量=报废时净残值+(税法规定的净残值-报废时净残值)×所得税税率=3500+(5000-3500)×25%=3875(元)

　　3.甲公司拟投资一条生产线。该项目投资期限5年，资本成本12%，净现值200万元。下列说法中，错误的是(　)。

　　A.项目现值指数大于1

　　B.项目静态回收期小于5年

　　C.项目年金净流量大于0

　　D.项目内含报酬率大于12%

　　【答案】B

　　【解析】净现值大于0，说明现值指数大于1，年金净流量大于0，内含报酬率大于资本成本。根据净现值无法判断静态回收期的大小。

　　4.下列有关投资项目财务评价指标的表述中，错误的是(　)。

　　A.现值指数法克服了净现值法不能直接比较投资额不同的项目的局限性，但是其可比性受到项目期限的影响

　　B.净现值能基本满足项目年限相同的互斥投资方案的决策，但不能对寿命期不同的互斥投资方案进行直接决策

　　C.内含报酬率是项目本身的投资报酬率，不随投资项目预期现金流的变化而变化

　　D.内含报酬率难以直接反映投资项目的风险水平

　　【答案】C

　　【解析】现值指数作为相对数指标，反映投资效率，便于对原始投资额现值不同的独立投资方案进行比较和评价，但是该指标未消除项目期限的差异，可比性受项目期限的影响，选项A正确;净现值可用于年限相同的互斥投资方案的决策，不适用于寿命期不同的互斥投资方案决策，选项B正确;内含报酬率会受到现金流量的影响，选项C错误;投资规模不同的互斥项目优劣应以净现值为准，内含报酬率只反映投资项目实际可能达到的投资报酬率的大小，而不易直接考虑投资风险大小，选项D正确。

　　5.某公司计划投资建设一条新生产线，投资总额为60万元，预计新生产线接产后每年可为公司新增净利润4万元，生产线的年折旧额为6万元，则该投资的静态回收期为(　)年。

　　A.5

　　B.6

　　C.10

　　D.15

　　【答案】B

　　【解析】静态投资回收期=原始投资额/每年现金净流量，每年现金净流量=4+6=10(万元)，原始投资额为60万元，所以静态投资回收期=60/10=6(年)。

　　6.某投资项目需在开始时一次性投资50000元，其中固定资产投资45000元、营运资金垫支5000元，没有建设期。各年营业现金净流量分别为10000元、12000元、16000元、20000元、21600元、14500元。则该项目的静态投资回收期是(　)年。

　　A.3.35

　　B.3.40

　　C.3.60

　　D.4.00

　　【答案】C

　　【解析】静态投资回收期=3+(50000-10000-12000-16000)/20000=3.6(年)。

　　7.在设备更换不改变生产能力，且新旧设备未来使用年限不同的情况下，固定资产更新决策应选择的方法是(　)。

　　A.净现值法

　　B.折现回收期法

　　C.内含报酬率法

　　D.平均年成本法

　　【答案】D

　　【解析】对于使用年限不同的互斥方案，决策标准选择的是平均年成本法，所以选项D正确。

　　8.证券资产投资的风险分为系统性风险和非系统性风险，下列各项中，属于非系统风险的是(　)。

　　A.再投资风险

　　B.价格风险

　　C.变现风险

　　D.购买力风险

　　【答案】C

　　【解析】证券投资的风险分为系统性风险和非系统性风险，系统性风险包括价格风险、再投资风险和购买力风险，非系统性风险包括违约风险、变现风险和破产风险。

　　9.对债券持有人而言，债券发行人无法按期支付债券利息或偿付本金的风险是(　)。

　　A.流动性风险

　　B.系统风险

　　C.违约风险

　　D.购买力风险

　　【答案】C

　　【解析】违约风险是指证券资产发行者无法按时兑付证券资产利息和偿还本金的可能性。

　　10.关于债券投资，下列各项说法中不正确的是(　)。

　　A.溢价或折价债券的期限越长，债券的价值会越偏离债券的面值，但偏离的变化幅度最终会趋于平稳

　　B.只有债券价值大于其购买价格时，才值得投资

　　C.长期债券对市场利率的敏感性会大于短期债券

　　D.市场利率低于票面利率时，债券价值对市场利率的变化不敏感

　　【答案】D

　　【解析】市场利率低于票面利率时，债券价值对市场利率的变化较为敏感，市场利率稍有变动，债券价值就会发生剧烈的波动;市场利率超过票面利率后，债券价值对市场利率变化的敏感性减弱，市场利率的提高，不会使债券价值过分降低，选项D错误。

　　11.某投资者购买A公司股票，并且准备长期持有，要求的最低收益率为11%，该公司本年的股利为0.6元/股，预计未来股利年增长率为5%，则该股票的内在价值是(　)元/股。

　　A.10.0

　　B.10.5

　　C.11.5

　　D.12.0

　　【答案】B

　　【解析】股票的内在价值=0.6×(1+5%)/(11%-5%)=10.5(元/股)

　　二、多项选择题

　　1.按照企业投资的分类，下列各项中，属于发展性投资的有(　)。

　　A.开发新产品的投资

　　B.更新替换旧设备的投资

　　C.企业间兼并收购的投资

　　D.大幅度扩大生产规模的投资

　　【答案】ACD

　　【解析】发展性投资也可以称为战略性投资，如企业间兼并合并的投资、转换新行业和开发新产品投资、大幅度扩大生产规模的投资等。更新替换旧设备的投资属于维持性投资。

　　2.关于营业现金净流量的计算，下列各项中正确的有(　)。

　　A.营业现金净流量=营业收入-付现成本-所得税

　　B.营业现金净流量=税后营业利润+非付现成本

　　C.营业现金净流量=(收入-付现成本)×(1-所得税率)-非付现成本×所得税率

　　D.营业现金净流量=收入×(1-所得税税率)-付现成本×(1-所得税税率)+非付现成本

　　【答案】AB

　　【解析】营业现金净流量=收入×(1-所得税税率)-付现成本×(1-所得税税率)+非付现成本×所得税税率，因此选项CD错误。

　　3.采用净现值法评价投资项目可行性时，贴现率选择的依据通常有(　)。

　　A.市场利率

　　B.期望最低投资报酬率

　　C.企业平均资本成本率

　　D.投资项目的内含报酬率

　　【答案】ABC

　　【解析】确定贴现率的参考标准可以是：(1)以市场利率为标准;(2)以投资者希望获得的预期最低投资报酬率为标准;(3)以企业平均资本成本率为标准。

　　4.下列各项因素中，对净现值、现值指数和内含报酬率都会产生影响的有(　)。

　　A.原始投资额

　　B.未来现金净流量

　　C.项目期限

　　D.项目资本成本

　　【答案】ABC

　　【解析】净现值是未来现金净流量现值与原始投资额现值之差，现值指数是二者之比，均涉及未来现金净流量、原始投资额、项目期限和项目资本成本(折现率)的影响，内含报酬率是使净现值=0的折现率，受未来现金净流量、原始投资额、项目期限的影响，与折现率无关。

　　5.某项目需要在第一年年初投资76万元，寿命期为6年，每年末产生现金净流量20万元。已知(P/A，14%，6)=3.8887，(P/A，15%，6)=3.7845。若公司根据内含报酬率法认定该项目具有可行性，则该项目的必要投资报酬率不可能为(　)。

　　A.16%

　　B.13%

　　C.14%

　　D.15%

　　【答案】AD

　　【解析】根据题目可知：20×(P/A，内含报酬率，6)-76=0，(P/A，内含报酬率，6)=3.8，所以内含报酬率在14%～15%之间。又因为项目具有可行性，所以内含报酬率大于必要报酬率，所以必要报酬率不能大于等于15%。

　　6.静态投资回收期法是长期投资项目评价的一种辅助方法，该方法的缺点有(　)。

　　A.忽视了货币的时间价值

　　B.忽视了风险因素

　　C.忽视了未来现金流量总和中超过原始投资额的部分

　　D.计算较为复杂

　　【答案】AC

　　【解析】静态投资回收期法没有考虑货币时间价值因素，选项A正确;考虑了风险因素，是一种较为保守的方法，选项B错误;回收期法只考虑了未来现金流量总和中等于原始投资额的部分，没有考虑超过原始投资额的部分，选项C正确;静态回收期计算简便，易于理解，选项D错误。

　　7.下列方法中，可以用于寿命期不相同的多个互斥方案比较决策的有(　)。

　　A.净现值法

　　B.内含报酬率法

　　C.年金净流量法

　　D.最小公倍寿命法

　　【答案】CD

　　【解析】净现值法不能直接用于寿命期不相等的互斥投资方案的决策，内含报酬率法适用于独立投资方案的排序决策，不适用于互斥投资方案的选优决策。年金净流量法适用于各种互斥投资方案的选优决策(无论寿命期是否相同)，最小公倍寿命法适用于寿命期不同的互斥投资方案的选优决策。

　　8.下列关于证券资产投资风险的表述中，正确的有(　)。

　　A.价格风险是指由于市场利率下降，而使证券资产价格普遍下跌的可能性

　　B.一般说来，债券投资的购买力风险远大于股票投资

　　C.期限越长的证券资产，要求的到期风险附加率越大

　　D.所有的系统性风险几乎都可以归结为利率风险

　　【答案】BCD

　　【解析】价格风险是指由于市场利率上升，而使证券资产价格普遍下跌的可能性，选项A错误;购买力风险对具有收款权利性质的资产影响很大，债券投资的购买力风险远大于股票投资，选项B正确;当证券资产持有期间的市场利率上升，证券资产价格就会下跌，证券资产期限越长，投资者遭受的损失越大，因此期限越长的证券资产，要求的到期风险附加率越大，选项C正确;系统性风险波及所有证券资产，最终会反映在资本市场平均利率的提高上，所有的系统性风险几乎都可以归结为利率风险，选项D正确。

　　9.某公司准备发行2年期与5年期债券各一批，两批债券具有相同的发行日、票面利率和必要报酬率，且票面利率均高于必要报酬率。以下说法中，正确的有(　)。

　　A.两种债券均溢价发行

　　B.5年期债券的发行价格高于2年期债券

　　C.若债券发行一年后，必要报酬率不变，则两批债券的价值均上升

　　D.若债券发行一年后，必要报酬率上升，则5年期债券的价格波动幅度小于2年期债券

　　【答案】AB

　　【解析】由于票面利率高于必要报酬率，因此两种债券均应溢价发行，选项A正确;溢价发行的债券，随着到期日的临近，债券价值逐渐下降，因此，距离到期日越远，溢价债券价值越高，所以5年期债券的发行价格高于2年期债券，选项B正确;随到期日的临近，债券价值逐渐向面值回归，则两批债券的价值均下降，选项C错误;随着到期日的临近，债券价值对折现率特定变化的反应越来越不灵敏，因此，2年期债券价格波动应小于5年期债券，选项D错误。

　　10.能够同时影响债券价值和债券内部收益率的因素包括(　)。

　　A.债券价格

　　B.必要报酬率

　　C.票面利率

　　D.债券面值

　　【答案】CD

　　【解析】债券价值是债券带给投资者的未来现金流量的现值，影响因素包括：债券面值、票面利率、债券期限、市场利率等;债券内部收益率是使债券的未来现金流量现值=债券价格的折现率，影响因素包括：债券价格、债券面值、票面利率、债券期限等。

　　11.依据固定股利增长模型，在其他条件不变的情况下，下列事项中能够引起股票内部收益率上升的有(　)。

　　A.当前股票价格上升

　　B.预期现金股利上升

　　C.股利增长率上升

　　D.预期持有该股票的时间延长

　　【答案】BC

　　【解析】固定股利增长模型下，股票的内部收益率R=D1/P0+g，当前股票价格上升会使得D1/P0降低，所以能够引起股票内部收益率降低;预期现金股利上升会使得D1/P0上升，所以能够引起股票内部收益率上升;股利增长率上升，即g上升，会引起股票内部收益率上升;预期持有该股票的时间延长不会影响股票内部收益率。

　　三、判断题

　　1.确定各独立投资方案之间的优先次序时，一般采用现值指数法进行比较决策。(　)

　　【答案】×

　　【解析】确定各独立投资方案之间的优先次序时，一般采用内含报酬率法进行比较决策。

　　2.从选定经济效益最大的要求出发，互斥决策以方案的获利数额作为评价标准。年金净流量法是互斥方案最恰当的决策方法。(　)

　　【答案】√

　　【解析】从选定经济效益最大的要求出发，互斥决策以方案的获利数额作为评价标准。因此，一般采用净现值法和年金净流量法进行选优决策。但由于净现值指标受投资项目寿命期的影响，因而年金净流量法是互斥方案最恰当的决策方法。

　　3.在互斥投资方案的优选决策中，由于原始投资额的大小不影响决策的结论，所以决策时无须考虑原始投资额的大小。(　)

　　【答案】√

　　【解析】在互斥投资方案的选优决策中，决策结论不受原始投资额的大小的影响。

　　4.证券资产不能脱离实体资产而独立存在，因此，证券资产的价值取决于实体资产的现实经营活动所带来的现金流量。(　)

　　【答案】×

　　【解析】证券资产不能脱离实体资产而完全独立存在，但证券资产的价值不是完全由实体资本的现实生产经营活动决定的，而是取决于契约性权利所能带来的未来现金流量，是一种未来现金流量折现的资本化价值。因此本题的表述错误。

　　5.投资于某公司证券，因该公司破产导致无法收回本金的风险，属于非系统风险。( )

　　【答案】√

　　【解析】非系统风险是指发生于个别公司的特有事件造成的风险。某一证券公司破产导致无法收回投资本金，属于非系统风险。

　　6.为避免市场利率上升的价格风险，投资者可能会投资于长期证券资产，但长期证券资产又会面临市场利率下降的再投资风险。(　)

　　【答案】×

　　【解析】再投资风险是由于市场利率下降，而造成无法通过再投资而实现预期收益的可能性。为避免市场利率上升的价格风险，投资者可能会投资于短期证券资产，但短期证券资产又会面临市场利率下降的再投资风险。

　　7.在其他因素不变的情况下，市场利率的变动会引起债券价格反方向变动，即市场利率上升，债券价格下降。(　)

　　【答案】√

　　【解析】市场利率的变动会造成证券资产价格的普遍波动，两者呈反向变化：市场利率上升，证券资产价格下跌;市场利率下降，证券资产价格上升。

　　8.溢价购入债券的内部收益率高于其票面利率，折价购入债券的内部收益率低于其票面利率。(　)

　　【答案】×

　　【解析】溢价债券的内部收益率低于票面利率，折价债券的内部收益率高于票面利率，平价债券的内部收益率等于票面利率。

　　四、计算分析题

　　1.甲公司是一家制造业上市公司，只生产A产品。2019年公司准备新建一条生产线。相关资料如下：

　　资料一：该生产线拟在2019年初投产，经营周期为4年。预计A产品每年销售1000万件，单价为60元，单位变动制造成本(均为付现成本)为40元，每年付现固定制造费用为2000万元，销售和管理费用(均为付现成本)为900万元。

　　资料二：设备购置成本为20000万元，无需安装，可于2019年初投入使用，4年后变现价值3600万元。税法规定，设备采用直线法计提折旧，折旧年限5年，折旧期满后无残值。

　　资料三：项目需垫支营运资本200万元，于2019年初投入，项目结束时收回。

　　资料四：项目投资的必要报酬率为12%。公司的企业所得税税率25%。相关货币时间价值系数如下表所示：

　　货币时间价值系数表

年份（n）	1	2	3	4
（P/F,12%,n）	0.8929	0.7972	0.7118	0.6355
（P/A,12%,n）	0.8929	1.6901	2.4018	3.0373

 

　　要求：

　　1)计算原始投资额。

　　【答案】

　　原始投资额=20000+200=20200(万元)

　　2)计算每年折旧额。

　　【答案】

　　每年折旧额=20000/5=4000(万元)

　　3)计算经营周期内第1～3年的营业现金净流量。

　　【答案】

　　营业现金净流量=1000×60×(1-25%)-(1000×40+2000+900)×(1-25%)+4000×25%=13825(万元)

　　或者：

　　营业现金净流量=(1000×60-1000×40-2000-900-4000)×(1-25%)+4000=13825(万元)

　　4)计算经营周期内第4年的现金净流量。

　　【答案】

　　设备第4年末账面价值=20000-4000×4=4000(万元)

　　设备第4年末变现损失抵税额=(4000-3600)×25%=100(万元)

　　第4年的现金净流量=13825+3600+100+200=17725(万元)

　　5)计算净现值并判断该项目是否可行。

　　【答案】

　　净现值=13825×(P/A,12%,3)+17725×(P/F,12%,4)-20200=24269.12(万元)

　　由于净现值大于0，因此该项目可行。

　　2.乙公司是一家机械制造企业，适用的所得税税率为25%。公司现有一套设备(以下简称旧设备)已经使用6年，为降低成本，公司管理层拟将该设备提前报废，另行购建一套新设备。新设备的投资于更新起点一次性投入，并能立即投入运营。设备更新后不改变原有的生产能力，但营运成本有所降低。会计上对于新旧设备折旧年限、折扣方法以及净残值等的处理与税法保持一致，假定折现率为12%，要求考虑所得税费用的影响。相关资料如表1所示：

　　表1　　　　　　　　　　　　新旧设备相关资料　　　　　金额单位：万元

项目	旧设备	新设备
原价	5000	6000
预计使用年限	12年	10年
已使用年限	6年	0年
净残值	200	400
当前变现价值	2600	6000
年折旧费（直线法）	400	560
年营运成本（付现成本）	1200	800

 

　　相关货币时间价值系数如表2所示：

　　表2　　　　　　　　　　　　　相关货币时间价值系数

期数（n）	6	7	8	9	10
（P/F，12%，n）	0.5066	0.4523	0.4039	0.3606	0.3220
（P/A，12%，n）	4.1114	4.5638	4.9676	5.3282	5.6502

 

　　经测算，旧设备在其现有可使用年限内形成的净现金流出量现值为5787.80万元，年金成本(即年金净流出量)为1407.74万元。

　　要求：

　　1)计算新设备在其可使用年限内形成的现金净流出量的现值(不考虑设备运营所带来的营运收入，也不把旧设备的变现价值作为新设备投资的减项)。

　　【答案】

　　新设备的现金净流出量的现值

　　=6000+800×(1-25%)×(P/A，12%，10)-560×25%×(P/A，12%，10)-400×(P/F，12%，10)

　　=6000+600×5.6502-140×5.6502-400×0.3220

　　=8470.29(万元)

　　2)计算新设备的年金成本(即年金净流出量)。

　　【答案】

　　新设备的年金成本=8470.29/(P/A，12%，10)=8470.29/5.6502=1499.11(万元)

　　3)指出净现值法与年金净流量法中哪一个更适于评价该设备更新方案的财务可行性，并说明理由。

　　【答案】

　　因为新旧设备的尚可使用年限不同，所以应该使用年金净流量法。

　　4)判断乙公司是否应该进行设备更新，并说明理由。

　　【答案】

　　新设备的年金成本高于旧设备，不应该更新。